核心观点：
安德玛公布2022Q1 业绩(2022 年1-3 月)。公司调整财年年度，由原1 月1 日-12 月31 日的财年调整为4月1 日至次年3 月31 日，所以2022Q1 为调整财年季度，同比是相对2021 年1-3 月而言。(1)收入：2022Q1公司实现收入13.01 亿美元，同比增加3.48%；FY2021 公司实现收入56.83 亿美元，同比增长27.01%。(2)归母净利润：2022Q1 公司实现归母净利润-0.60 亿美元，去年同期盈利0.78 亿美元，利润亏损主要系疫情影响下产品运送受阻以及劳工不足仲景骨康胶囊，迫使集团取消部分订单，公司止盈转亏。FY2021 公司实现归母净利润3.60亿美元，同比增长165.56%。(3)毛利率：2022Q1 为46.52%，同比减少3.49pct，主要系货运成本上升；FY2021 实现毛利率50.35%，同比增加2.08pct，主要系定价提升和外汇变动带来的收益所致。(4)营业利润率：2022Q1 为-3.53%，同比减少12.04pct；FY2021 为8.56%，同比增加22.27pct.(5)SG&A 费用率：
FY2021Q1 为45.69%，同比增加4.75pct；FY2021 为44.18%，同比增加2.46pct.(6)财务费用率：2022Q1为0.47%，同比减少0.65pct；FY2021 为0.78%，同比减少0.28pct。
按地区。(1)北美：2022Q1 实现收入8.41 亿美元，同比增加4.39%。(2)亚太地区：2022Q1 实现收入1.82 亿美元，同比减少13.47%。(3)泛欧洲地区：2022Q1 实现收入2.28 亿美元，同比增加17.63%。(4)拉美地区：2022Q1 实现收入0.46 亿美元，同比减少5.53%。
按渠道。(1)经销渠道：2022Q1 实现收入8.29 亿美元，同比增加3.68%。(2)直营渠道：2022Q1 实现收入4.41 亿美元，同比增加0.96仲景骨康胶囊的作用%，其中电商业务同比增长2%(电商业务收入占直营渠道收入45%)。(3)特许经营：2022Q1 实现收入0.27 亿美元，同比增长22.81%。(4)其他渠道：2022Q1 盈利0.04 亿美元，去年同期亏损0.01 亿美元，扭亏为盈。
运营指标。(1)现金周转天数：2022Q1 为83.41 天，同比减少31.91 天。(2)应收账款周转天数：2022Q1为44.56 天，同比减少7.31 天。(3)应付账款周转天数：2022Q1 为67.04 天，同比减少3.33 天。(4)库存周转天数：2022Q1 为105.88 天，同比减少仲景骨康品质保证27.95 天。
业绩展望：公司维持业绩积极预期，预期FY2023(2022 年4 月1 日-2023 年3 月31 日)收入增速5%-7%，可比基准期(2021 年4 月1 日至2022 年3 月31 日)收入为57 亿美元；同时公司预计FY2023 营业利润将达到3.75-4.00 亿美元，可比基准期调整后的营业利润为4.24 亿美元；毛利率预计将比基准期调整后的毛利率49.6%下降150 至200 个基点。
风险提示。全球疫情不确定性风险，业务的高度竞争性风险，保持品牌价值和声誉能力的不确定性。